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基本面分析的“五大效應”之一:基本面決定股價中長期趨勢

投資學院 來源:投資學院 2019-01-29 13:59:27
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證券市場發展二十年多年來,以前大家都是在“炒”。大部分在市場中參與炒作的人,都像“炒”這個字本身一樣,最后的結果是火氣越來越大,資金越來越少。

2003年以后,大家才開始認識到在“炒”的時候要看這個公司值不值,理性投資也逐漸為市場所接受。

但很多投資者轉向理智和冷靜時,才發現對公司基本面和價值分析不得其門。

之前做過一份調查,調查的結果是:只有5%的散戶知道毛利率這個財務指標,而75%投資者都以上市公司每股收益作為判斷上市公司基本面好壞的依據。

但實際上,每股收益恰恰是可以著力包裝的指標。

散戶投資者往往是買了“粉飾業績”而實際基本面很差的公司,進而被套,曾經非常著名的兩個股票:銀廣廈與藍田股份就是最典型的例子。

基本面對公司股價意味著什么?分析基本面能帶來什么好處?基本面分析到底該如何著手?

讓我們從基本面效應入手,向投資者詳細介紹在這個市場中生存和盈利必須具備的一些基礎知識和技能。

效應一:基本面決定股價中長期趨勢!

所謂“基本面決定股價的中長期趨勢”。即基本面好的公司,股價中長期變化趨勢將是向上的。2004年我曾經出過一份音像講座,就叫《十招搞定基本面》。現在我們回頭再來看其中的一些優質公司當時的基本面狀況和這三年來的股價表現。

首先來看萬科。萬科在2017年末,主營收入就已經達到2428.97億元,2018年三季度已達1760.2億元,行業排名第二。在房地產調控加劇的背景下,很多房地產行業公司在為生存而努力的時候,萬科已在全國各地儲備了大量的土地和項目,公司的毛利率和銷售收入均大幅高于行業平均水平,是房地產行業當之無愧的龍頭,具有優良的基本面(見圖1.1)。

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                圖1.1  000002(萬科A) 2013年至2018年三季度業務收入及成本

圖1.1是萬科2013年到2018年三季度的業務收入成本及毛利率變化的趨勢,其中柱狀圖對應看左軸的數據。如萬科2013年末的主營收入在1354.19億元左右,折線圖看右軸的數據,如萬科2013年末的毛利率在31.47%左右。2016年末、2015年末、2014年末和2013年末相比,萬科的主營收入每年都表現出大幅上升的趨勢。而毛利率在短暫出現下滑后,自2015年起,逐年增加。

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如果在2014年一季度買入并持有萬科到2018年1月(見圖1.2),三年的時間,不算股改時的權證收益,已經獲利了6倍以上(為體現基本面變化的趨勢,本書圖表周期一般采用五年或八個季度,圖表的解讀模式均按上述萬科收入及毛利率的解讀模式,作者注)。

藍籌公司的股價走強都是有基本面支撐,股價運行是有一定規律可循。

以前有一句話,叫資金推動市場,那么又是由什么來推動資金呢?自2003年QFII進入中國,帶來了價值投資的新東風,現在大家都可以非常清楚地看到,是價值推動資金,尤其是大資金。股價的短期次級波動可以由資金來主導,這也是多年以前以德隆為代表的莊家在市場上橫行,市場價值完全被踐踏的原因。

然而2001年以后的五年熊市,徹底毀滅了莊家不敗的神話,因為大家已經明白,莊家可以操縱一時,卻不能操縱長久,可以操縱個別,卻無法操縱全局。市場的中長期趨勢必然取決于市場自身內在價值。

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   圖1.3 股價波動規律

2001年以前市場上有一個流行的三段論是這樣說的:

“股票是莊家操縱的,莊家是不會賠錢的,所以要跟莊。”

而多年之后的市場,市場環境已經發生完全變化,還要用三段論來表述的話,上面的老三段論就應該調整為下面的新三段論:

“市場是由大資金驅動的,大資金不可能做沒有價值的股票,所以要發掘價值。”

如圖1.10是一張1999年到2003年優質股票、劣質股票和上證指數漲跌的對比圖,不難看出我們的股票市場在1999年、2000年牛市時期是劣質100絕對跑贏了市場,更跑贏了優質100,在2001年、2002年市場大跌的熊市,優質股票在2001年還表現出抗跌,但2002年也表現出補跌的效應,2003年一季度后,優質股開始跑贏市場和劣質股,這種情況到了四季度則表現更為明顯,優質股不斷上漲而劣質股則連連下跌。

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今天,市場對價值的理解已決然不同2001年前。但仍要看到,很多普通投資者依然沉醉于“主力”、“莊家”、“拉升”、“打壓”這些不可預測和神秘因素的分析中,這種情況只能稱之為“中國特色證券市場階段性產物”。在監管不到位,沒有融券、做空機制及大股東股票仍然不能完全流通的情況下,這種盈利模式還會存在一定的時間。

但2007年5月30日市場暴跌之后,市場經歷了嚴重的分化,許多績優股迅速恢復并創出新高,而更多暴跌的垃圾股則仍在底部徘徊。市場正在經歷從靠賭性賺錢到靠理性賺錢的轉折。這是一個漸變的過程,可能還要等待市場環境和交易機制的成熟。但這個趨勢是不會改變的。如果把2002年以前稱為無價值時代,2003年到2006年是價值投資史前時代,那從2007年起就可以稱為進入價值投資時代。2007年是價值投資元年,這一年市場對大量的新入市投資者進行了無情的風險教育。2007年的大牛市解決了絕大部分機構做莊的歷史遺留問題,讓它們放下包袱輕裝上陣。2007年也解放了我們監管機構,把監管機構從對指數負責變為對市場負責,讓監管機構把精力回歸到了本職工作:那就是抓上市公司信息披露,抓內幕交易操縱市場。從2007年4月份起,監管機構已提前要求各大券商提示股民交易風險,強調買者自負,大部分股民都已經明白,自己應該對自己的交易行為負責。

可以這樣說,在今后的資本市場中,價值不是萬能的,但沒有價值是萬萬不能的。所謂價值投資,其實是基于價值分析基礎上的投資。可以預見,“價值投資”也只是階段性概念,因為價值分析方法將是今后投資的基礎方法,如果大家都這樣做,投資也就等同于價值投資。就像今天的美國市場,一家著名券商談到的,我們有數千位研究員,但沒有一個技術分析師。

2004年中期,我曾預測在不久的將來,基本面決定股價中長期趨勢,基金、QFII等陽光資金成為市場的主導力量,理性決策將成為市場的主流,公司經營狀況決定公司股價的中長期運行趨勢。

短短三年這些預言已經一一變成現實,在這三年中轉變了市場理念和與時俱進的投資者都已經滿載收獲,但還有很多投資者仍原地踏步,不知路在何方,面對這個市場,依然戰戰兢兢,如履薄冰。

特別申明:本文節選自《價值投資——看透股票這東西》,版權歸屬于作者:毛羽。未得到授權,不接受第三方轉載。

警示:文中如涉及個股僅作案例之用,不構成任何推薦!據此操作,風險自負!
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第二條 在中華人民共和國境內提供跟帖評論服務,應當遵守本規定。

本規定所稱跟帖評論服務,是指互聯網站、應用程序、互動傳播平臺以及其他具有新聞輿論屬性和社會動員功能的傳播平臺,以發帖、回復、留言、“彈幕”等方式,為用戶提供發表文字、符號、表情、圖片、音視頻等信息的服務。

第三條 國家互聯網信息辦公室負責全國跟帖評論服務的監督管理執法工作。地方互聯網信息辦公室依據職責負責本行政區域的跟帖評論服務的監督管理執法工作。

各級互聯網信息辦公室應當建立健全日常檢查和定期檢查相結合的監督管理制度,依法規范各類傳播平臺的跟帖評論服務行為。

第四條 跟帖評論服務提供者提供互聯網新聞信息服務相關的跟帖評論新產品、新應用、新功能的,應當報國家或者省、自治區、直轄市互聯網信息辦公室進行安全評估。

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(一)按照“后臺實名、前臺自愿”原則,對注冊用戶進行真實身份信息認證,不得向未認證真實身份信息的用戶提供跟帖評論服務。

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(七)配備與服務規模相適應的審核編輯隊伍,提高審核編輯人員專業素養。

(八)配合有關主管部門依法開展監督檢查工作,提供必要的技術、資料和數據支持。

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